11月底，万科宣布将为一只20亿元债券召开债权人会议讨论展期事项。这一消息引发资本市场剧烈反应——连续4个交易日股价跌幅达14%维嘉资本，多只债券单周暴跌约70%。
曾经高喊“活下去”的万科，如今真的站在了生死边缘。
01
股债双杀，警报拉响
资本市场用脚投票。万科的股票和债券在11月底同时遭遇抛售潮。股价从历史高点已累计下跌近90%，多只债券价格腰斩再腰斩。
“22万科04”债券在11月25日至12月1日的短短几天内，累计跌幅高达70%左右。如此惨烈的下跌曲线，直指一个残酷事实：投资者已不相信万科能如期偿还债务。
万科寻求展期的债券本金20亿元，兑付日为2025年12月15日。这本是一笔还早的债务，但万科的提前动作暴露了资金链的极度紧张。
为何连“好学生”也撑不住了？
作为行业标杆，万科曾被视为最不可能倒下的房企。其国资背景、稳健财务、危机预警，都曾是其护城河。
早在2018年市场一片繁荣时，万科就喊出“活下去”的警示。但现实的残酷远超预期。
内部问题逐渐浮出水面：“影子万科”——即万科职业经理人成立的诸多体外公司持续吸血；船大难掉头维嘉资本，即便看到危机也难以迅速收缩到安全范围。
外部环境恶化程度超出想象：全国新建房地产销售额从2021年的18.19万亿骤降至2024年的9.67万亿，接近腰斩。万科自身的销售额从2020年的7000多亿元锐减至2024年的2460亿元。
盈利数据同样触目惊心：2023年万科尚有120多亿元净利润，而2024年却巨亏494亿元。
02
抢救措施：卖资产、找外援
为应对危机，万科已使出浑身解数。
一是资产变卖：
将上海七宝万科广场打7折出售，回笼24亿元；出售深圳湾超级总部基地地块，获资22亿元。优质资产正在被一点点切割出售。
二是国资驰援：
深圳市国资委曾表态，会通过一切合法手段帮助万科。大股东深铁集团已提供无抵押担保借款203.73亿元，但近期协议显示，后续借款空间已非常有限。
然而，这些努力面对巨额债务仍是杯水车薪。
万科的财务报表揭示了一个残酷现实：
有息负债合计3600多亿元其中约42%（约1500亿元）一年内到期账面货币资金仅656亿元
货币资金不到短期债务的一半。这解释了为何连20亿元的债务都需要寻求展期——现金流已极度紧张。
销售端同样不容乐观，数据显示，2024年前三季度净利润亏损280亿元，同比下降83%。造血功能严重衰竭。
03
万科若倒下，意味着什么？
国际评级机构标普已将万科信用评级下调至“CCC-”，意味着违约风险极高。一旦正式违约，万科的融资之门将几乎关闭。
与恒大、碧桂园不同，万科被视为中国房地产的最后堡垒。它曾是行业标杆，代表着相对规范的治理、相对稳健的财务、相对前瞻的判断。
如果连万科都守不住，那将不仅是某家企业的危机。它象征着依靠高杠杆、高周转、高增长的模式彻底终结，一个房地产时代将落下帷幕。
当行业优等生也开始展期债务，当国资背景也无法完全兜底，中国房地产的调整已进入最深水区。万科的命运，将决定市场对行业最后的信心边界。每一个寻求展期的公告，都在改写这个行业的生存规则。
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